10月16日至17日宏鑫機械設(shè)備有限公司 ，創(chuàng)新藥行業(yè)又迎來了一波好消息：
兩天時間內(nèi)，普瑞金、奧賽康、海和藥物、維立志博、翰森制藥等5家國內(nèi)藥企紛紛宣布達成了商務(wù)拓展（BD）交易宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
不過，一連串的好消息并沒有給二級市場帶來什么提振，相反10月17日當(dāng)天，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)還下跌了超過2%，許多相關(guān)企業(yè)也是不漲反跌宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
這和前幾個月烈火烹油的創(chuàng)新藥行情里，一則BD消息就能使得相關(guān)企業(yè)股價翻番，部分企業(yè)甚至不惜發(fā)布“預(yù)告式BD”來做市值管理的景象，形成了鮮明對比宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
更有不少投資者已經(jīng)開始虧錢了宏鑫機械設(shè)備有限公司 。股民小李原本更青睞穩(wěn)健型的中藥企業(yè)，然而面對今年“此消彼長”的行情，終于按捺不住，于8月購入了一只創(chuàng)新藥基金?？蓜傄贿M場，這只基金就開始陰跌，截至發(fā)稿已經(jīng)跌去了約10%。
“真后悔，一進場就被掛在高點上，晚上睡都睡不好宏鑫機械設(shè)備有限公司 ?！毙±顚χ袊侣勚芸г沟?。
圖/視覺中國
退潮宏鑫機械設(shè)備有限公司 ？
10月17日，翰森制藥宣布與跨國藥企羅氏達成了一項BD協(xié)議宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
公告顯示，翰森將一款在研CDH17靶向抗體偶聯(lián)藥物（ADC）HS-20110大中華區(qū)以外的全球開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給羅氏宏鑫機械設(shè)備有限公司 。根據(jù)協(xié)議，翰森將獲得8000萬美元首付款，最高14.5億美元的里程碑付款，以及未來潛在產(chǎn)品銷售的分級特許權(quán)使用費。
然而這一消息對翰森的股價提振并不如預(yù)期中明顯，當(dāng)日，在經(jīng)歷了盤中的不斷震蕩后，截至收盤漲2.13%，報36.50港元/股宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
更有甚者，BD消息還令一些公司的股價不漲反跌宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
10月16日晚間，維立志博公告稱，與納斯達克上市公司Dianthus達成全球獨家合作伙伴關(guān)系，共同推進臨床前資產(chǎn)及新型抗BDCA2-TACI雙特異性融合蛋白LBL-047，LBL-047已獲美國新藥臨床試驗（IND）許可及中國內(nèi)地IND受理宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
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根據(jù)這份協(xié)議，維立志博將獲得最高3800萬美元的首付款、潛在近期里程碑付款，以及最高10億美元的潛在臨床開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑付款，另外還將有權(quán)獲得大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷售額的分級特許權(quán)使用費，費率從中個位數(shù)至低雙位數(shù)不等宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
然而次日，維立志博股價高開后回落，最終收跌1.89%，報65.00港元/股宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
事實上，這種事甚至不是第一次發(fā)生了宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
更早的10月8日，諾誠健華宣布，公司全資子公司與Zenas BioPharma,Inc.簽署授權(quán)許可協(xié)議，將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品奧布替尼及2項臨床前資產(chǎn)有償許可給后者宏鑫機械設(shè)備有限公司 。交易金額包括1億美元首付款和700萬普通股股票，以及潛在的研發(fā)及注冊里程碑付款，總額超過20億美元。此外，諾誠健華有權(quán)按許可產(chǎn)品年度凈銷售額收取最高達高百分之十幾的分層特許權(quán)使用費。
交易消息公布后，諾誠健華A股股價卻連日下跌，其中10月9日下跌6.24%，10月10日又跌超9%，且至今未有起色宏鑫機械設(shè)備有限公司 。截至發(fā)稿，諾誠健華的A股股價為23.86元，市值400億元出頭。
將時間回?fù)艿綆讉€月前，彼時在動輒上億乃至數(shù)億美元的BD首付款催化下，多家企業(yè)漲幅一度高達數(shù)倍甚至數(shù)十倍宏鑫機械設(shè)備有限公司 。出于市值管理等目的，包括石藥集團在內(nèi)的一些企業(yè)甚至開創(chuàng)了“預(yù)告式BD”的先河，一則尚未落地的預(yù)告，就能讓股價動輒上漲超10%。
可如今有著實實在在的利好加持宏鑫機械設(shè)備有限公司 ，創(chuàng)新藥為什么卻漲不動了？
為什么漲不動了宏鑫機械設(shè)備有限公司 ？
原因來自多個方面，除了每家企業(yè)自身的微觀問題，首要的還是今年以來創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)上漲得太多了宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
廣東樂贏私募基金管理有限公司董事總經(jīng)理徐杰恩對中國新聞周刊回憶，本輪創(chuàng)新藥熱潮的轉(zhuǎn)折點，正是今年5月底三生制藥與輝瑞達成的12.5億美元的首付款合作宏鑫機械設(shè)備有限公司 。這筆首付款不光刷新了紀(jì)錄，還大大調(diào)動起了二級市場的熱情?！叭@項合作之前，創(chuàng)新藥二級市場雖然已經(jīng)較去年有了起色，但反應(yīng)總體還比較冷淡。合作之后，資金覺察到了拐點，開始大量入場?！?/p>
截至發(fā)稿，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅已近100%，然而整個行業(yè)的基本面似乎并不足以支撐這樣的漲幅宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
招銀國際研報顯示，A股和港股上市的393家醫(yī)藥企業(yè)2025年上半年整體增長疲弱，平均收入增長1.6%，平均凈利潤下滑3.2%，收入和利潤相較于2024年均有所惡化宏鑫機械設(shè)備有限公司 。原因最主要在于醫(yī)保控費壓力以及國內(nèi)宏觀消費環(huán)境疲弱，導(dǎo)致了國內(nèi)整體醫(yī)藥需求疲弱，IVD、疫苗、中藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等多個板塊業(yè)績呈現(xiàn)壓力。
盡管創(chuàng)新藥相對其他醫(yī)藥板塊表現(xiàn)更好，但這一板塊的淘汰率也相對更高宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
據(jù)中信建投2022年一項統(tǒng)計，2004—2018年間，納斯達克IPO上市的424家生物制藥樣本公司中，僅有225家企業(yè)仍舊存續(xù)，近半數(shù)消失宏鑫機械設(shè)備有限公司 。存續(xù)企業(yè)中，市值小于1億美元的有84家，占比達到37.3%；市值超過50億美元的僅有9家，占比4%。
事實上，對于已達成的BD項目，拿到首付款只是一個開始，后續(xù)仍處于不斷的淘汰過程中宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，2020年完成的62起License-out交易中，截至今年4月20日有25起明確終止合作，退貨率高達40%宏鑫機械設(shè)備有限公司 。按這一比例，今年完成的BD，五年后仍留存的恐怕并不多。
招銀國際研報進一步總結(jié)，出海授權(quán)的分子是企業(yè)過往長期研發(fā)積累的體現(xiàn)，因此難以將今年創(chuàng)新藥出海BD的爆發(fā)體量進行線性外推宏鑫機械設(shè)備有限公司 ?？傮w來看，未來創(chuàng)新藥板塊的上漲動力主要來源于已授權(quán)分子在海外臨床進展的持續(xù)推進。
與此同時，BD中主要買家——跨國藥企的需求終究有限，賣方之間還存在競爭關(guān)系，每當(dāng)有企業(yè)達成一筆BD交易，其他企業(yè)的機會就減少一次，二級市場給予的溢價就會下調(diào)一次宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
9月，輝瑞宣布將收購納斯達克上市公司Metsera，旨在彌補其在減肥藥領(lǐng)域的研發(fā)挫敗，交易總價值最高可達73億美元宏鑫機械設(shè)備有限公司 。該消息一出，A股減肥藥概念股博瑞醫(yī)藥經(jīng)歷了連續(xù)暴跌，股價從100元以上高位墜落，兩日累計跌幅高達30%，截至發(fā)稿，博瑞醫(yī)藥的股價已“腰斬”至50元左右水平。不過即便如此，其動態(tài)市盈率仍高達600倍以上。
一度流行的“預(yù)告式BD”也在一定程度上擾亂了行業(yè)的判斷宏鑫機械設(shè)備有限公司 ?！皩σ患磥砜赡軙l(fā)生，但還沒有發(fā)生的事情發(fā)布公告，不光在創(chuàng)新藥行業(yè)，在任何一個行業(yè)都不太合理，因為變數(shù)太大了，而且最后其實也沒有看到特別好的效果?！毙旖芏髟u價。
多方面因素的交織下，似乎只缺一個恐慌事件將“泡沫”擠破了宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
未來
“妖股”藥捷安康某種程度上充當(dāng)了這個引發(fā)恐慌的角色宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
資料顯示，該公司專注于腫瘤、炎癥及心血管疾病領(lǐng)域的小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)，現(xiàn)有管線均在研發(fā)階段，尚未實現(xiàn)商業(yè)化盈利宏鑫機械設(shè)備有限公司 。然而這家今年6月港股上市的公司，上市僅三個月的時間，股價就從發(fā)行價13.15港元一度飆至近700港元，最高單日漲超100%，市值近2700億港元。然而9月中旬，該股一天之內(nèi)暴跌超50%，市值蒸發(fā)逾千億，一度不足500億港元。
同寫意總裁程思奇對中國新聞周刊總結(jié)，今年的創(chuàng)新藥熱潮，是政策、周期、資本多方面共振的結(jié)果，經(jīng)歷了近一年的熱鬧，二級市場現(xiàn)階段的關(guān)注度已經(jīng)逐漸從熱點敘事轉(zhuǎn)向了基本面宏鑫機械設(shè)備有限公司 。接下來，那些商業(yè)化能力出眾、確定性高的公司會更受青睞。這些企業(yè)的價值有真實業(yè)績和研發(fā)成果托底，而非僅靠概念炒作和情緒驅(qū)動。
對于投資者，散戶“隨便買什么都賺”的階段已經(jīng)過去了宏鑫機械設(shè)備有限公司 。創(chuàng)新藥領(lǐng)域門檻極高，需專業(yè)團隊開展跨學(xué)科、長周期的深度研究，個人投資者很難具備相應(yīng)的知識儲備與研究能力。接下來的行情，只有真正專業(yè)的“聰明錢”才能生存下去。
徐杰恩進一步表示，研究創(chuàng)新藥，過于關(guān)注宏觀市場的周期波動意義不大，還是應(yīng)該具體到每一個公司和管線上具體分析宏鑫機械設(shè)備有限公司 。
“競爭對手的數(shù)量和管線推進情況如何？對應(yīng)的適應(yīng)證有多少病人？服藥周期多長？全周期治療費用多少？再乘以一個合理的市銷率，得出大概估值，對比當(dāng)前的股價，最后才能決定是否執(zhí)行買入操作宏鑫機械設(shè)備有限公司 。況且不管怎么研究，都不可能100%消除風(fēng)險，只有買入價足夠低，才能留出足夠的安全墊來穿越周期。”徐杰恩說。
受訪者們預(yù)測，本輪創(chuàng)新藥的大漲，驅(qū)動力部分來源于前兩年醫(yī)藥資本寒冬中，行業(yè)被系統(tǒng)性低估導(dǎo)致的反彈宏鑫機械設(shè)備有限公司 。而能否迎來下一波大行情，還是取決于接下來5—10年，中國藥企能否擁有在全球范圍開展國際多中心臨床試驗的能力，并在全球建立屬于自己的商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，真正對標(biāo)看齊輝瑞、諾華、禮來等跨國巨頭藥企。
這一問題仍在探索中宏鑫機械設(shè)備有限公司 。但回顧過去，當(dāng)下的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)越過了最初的青澀與迷茫期，來到了一個新舊周期交替的節(jié)點。
徐杰恩指出，本輪創(chuàng)新藥牛市，與2019—2021年那一輪的創(chuàng)新藥泡沫不同之處在于，當(dāng)年的中國創(chuàng)新藥管線豐富度太少，重復(fù)度太大，進度又太早，無法撐起預(yù)期宏鑫機械設(shè)備有限公司 。如今時間又過去了5年，許多企業(yè)的在研管線已經(jīng)步入了臨床2期、3期，有了充分的數(shù)據(jù)來佐證其價值，步入了正向循環(huán)。
“一款藥物從IND（新藥研究申請）前階段到臨床2期、3期的數(shù)據(jù)初步讀出，整個過程平均需要走5年宏鑫機械設(shè)備有限公司 。只要行業(yè)跨過了第一個5年，那么往后的任意第N年，就永遠(yuǎn)有N+5年前的臨床數(shù)據(jù)讀出來，行業(yè)就此邁入了生生不息的階段?！毙旖芏髡f。
記者：石若蕭
編輯：余源