10月16日至17日宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ，創(chuàng)新藥行業(yè)又迎來(lái)了一波好消息：
兩天時(shí)間內(nèi)，普瑞金、奧賽康、海和藥物、維立志博、翰森制藥等5家國(guó)內(nèi)藥企紛紛宣布達(dá)成了商務(wù)拓展（BD）交易宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
不過(guò)，一連串的好消息并沒(méi)有給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)什么提振，相反10月17日當(dāng)天，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)還下跌了超過(guò)2%，許多相關(guān)企業(yè)也是不漲反跌宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
這和前幾個(gè)月烈火烹油的創(chuàng)新藥行情里，一則BD消息就能使得相關(guān)企業(yè)股價(jià)翻番，部分企業(yè)甚至不惜發(fā)布“預(yù)告式BD”來(lái)做市值管理的景象，形成了鮮明對(duì)比宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
更有不少投資者已經(jīng)開(kāi)始虧錢了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。股民小李原本更青睞穩(wěn)健型的中藥企業(yè)，然而面對(duì)今年“此消彼長(zhǎng)”的行情，終于按捺不住，于8月購(gòu)入了一只創(chuàng)新藥基金。可剛一進(jìn)場(chǎng)，這只基金就開(kāi)始陰跌，截至發(fā)稿已經(jīng)跌去了約10%。
“真后悔，一進(jìn)場(chǎng)就被掛在高點(diǎn)上，晚上睡都睡不好宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ?！毙±顚?duì)中國(guó)新聞周刊抱怨道。
圖/視覺(jué)中國(guó)
退潮宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ？
10月17日，翰森制藥宣布與跨國(guó)藥企羅氏達(dá)成了一項(xiàng)BD協(xié)議宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
公告顯示，翰森將一款在研CDH17靶向抗體偶聯(lián)藥物（ADC）HS-20110大中華區(qū)以外的全球開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給羅氏宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。根據(jù)協(xié)議，翰森將獲得8000萬(wàn)美元首付款，最高14.5億美元的里程碑付款，以及未來(lái)潛在產(chǎn)品銷售的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。
然而這一消息對(duì)翰森的股價(jià)提振并不如預(yù)期中明顯，當(dāng)日，在經(jīng)歷了盤中的不斷震蕩后，截至收盤漲2.13%，報(bào)36.50港元/股宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
更有甚者，BD消息還令一些公司的股價(jià)不漲反跌宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
10月16日晚間，維立志博公告稱，與納斯達(dá)克上市公司Dianthus達(dá)成全球獨(dú)家合作伙伴關(guān)系，共同推進(jìn)臨床前資產(chǎn)及新型抗BDCA2-TACI雙特異性融合蛋白LBL-047，LBL-047已獲美國(guó)新藥臨床試驗(yàn)（IND）許可及中國(guó)內(nèi)地IND受理宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
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根據(jù)這份協(xié)議，維立志博將獲得最高3800萬(wàn)美元的首付款、潛在近期里程碑付款，以及最高10億美元的潛在臨床開(kāi)發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑付款，另外還將有權(quán)獲得大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)，費(fèi)率從中個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)不等宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
然而次日，維立志博股價(jià)高開(kāi)后回落，最終收跌1.89%，報(bào)65.00港元/股宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
事實(shí)上，這種事甚至不是第一次發(fā)生了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
更早的10月8日，諾誠(chéng)健華宣布，公司全資子公司與Zenas BioPharma,Inc.簽署授權(quán)許可協(xié)議，將具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品奧布替尼及2項(xiàng)臨床前資產(chǎn)有償許可給后者宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。交易金額包括1億美元首付款和700萬(wàn)普通股股票，以及潛在的研發(fā)及注冊(cè)里程碑付款，總額超過(guò)20億美元。此外，諾誠(chéng)健華有權(quán)按許可產(chǎn)品年度凈銷售額收取最高達(dá)高百分之十幾的分層特許權(quán)使用費(fèi)。
交易消息公布后，諾誠(chéng)健華A股股價(jià)卻連日下跌，其中10月9日下跌6.24%，10月10日又跌超9%，且至今未有起色宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。截至發(fā)稿，諾誠(chéng)健華的A股股價(jià)為23.86元，市值400億元出頭。
將時(shí)間回?fù)艿綆讉€(gè)月前，彼時(shí)在動(dòng)輒上億乃至數(shù)億美元的BD首付款催化下，多家企業(yè)漲幅一度高達(dá)數(shù)倍甚至數(shù)十倍宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。出于市值管理等目的，包括石藥集團(tuán)在內(nèi)的一些企業(yè)甚至開(kāi)創(chuàng)了“預(yù)告式BD”的先河，一則尚未落地的預(yù)告，就能讓股價(jià)動(dòng)輒上漲超10%。
可如今有著實(shí)實(shí)在在的利好加持宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ，創(chuàng)新藥為什么卻漲不動(dòng)了？
為什么漲不動(dòng)了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ？
原因來(lái)自多個(gè)方面，除了每家企業(yè)自身的微觀問(wèn)題，首要的還是今年以來(lái)創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)上漲得太多了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
廣東樂(lè)贏私募基金管理有限公司董事總經(jīng)理徐杰恩對(duì)中國(guó)新聞周刊回憶，本輪創(chuàng)新藥熱潮的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，正是今年5月底三生制藥與輝瑞達(dá)成的12.5億美元的首付款合作宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。這筆首付款不光刷新了紀(jì)錄，還大大調(diào)動(dòng)起了二級(jí)市場(chǎng)的熱情。“三生這項(xiàng)合作之前，創(chuàng)新藥二級(jí)市場(chǎng)雖然已經(jīng)較去年有了起色，但反應(yīng)總體還比較冷淡。合作之后，資金覺(jué)察到了拐點(diǎn)，開(kāi)始大量入場(chǎng)?！?/p>
截至發(fā)稿，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅已近100%，然而整個(gè)行業(yè)的基本面似乎并不足以支撐這樣的漲幅宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
招銀國(guó)際研報(bào)顯示，A股和港股上市的393家醫(yī)藥企業(yè)2025年上半年整體增長(zhǎng)疲弱，平均收入增長(zhǎng)1.6%，平均凈利潤(rùn)下滑3.2%，收入和利潤(rùn)相較于2024年均有所惡化宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。原因最主要在于醫(yī)保控費(fèi)壓力以及國(guó)內(nèi)宏觀消費(fèi)環(huán)境疲弱，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)整體醫(yī)藥需求疲弱，IVD、疫苗、中藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等多個(gè)板塊業(yè)績(jī)呈現(xiàn)壓力。
盡管創(chuàng)新藥相對(duì)其他醫(yī)藥板塊表現(xiàn)更好，但這一板塊的淘汰率也相對(duì)更高宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
據(jù)中信建投2022年一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，2004—2018年間，納斯達(dá)克IPO上市的424家生物制藥樣本公司中，僅有225家企業(yè)仍舊存續(xù)，近半數(shù)消失宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。存續(xù)企業(yè)中，市值小于1億美元的有84家，占比達(dá)到37.3%；市值超過(guò)50億美元的僅有9家，占比4%。
事實(shí)上，對(duì)于已達(dá)成的BD項(xiàng)目，拿到首付款只是一個(gè)開(kāi)始，后續(xù)仍處于不斷的淘汰過(guò)程中宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020年完成的62起License-out交易中，截至今年4月20日有25起明確終止合作，退貨率高達(dá)40%宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。按這一比例，今年完成的BD，五年后仍留存的恐怕并不多。
招銀國(guó)際研報(bào)進(jìn)一步總結(jié)，出海授權(quán)的分子是企業(yè)過(guò)往長(zhǎng)期研發(fā)積累的體現(xiàn)，因此難以將今年創(chuàng)新藥出海BD的爆發(fā)體量進(jìn)行線性外推宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ?？傮w來(lái)看，未來(lái)創(chuàng)新藥板塊的上漲動(dòng)力主要來(lái)源于已授權(quán)分子在海外臨床進(jìn)展的持續(xù)推進(jìn)。
與此同時(shí)，BD中主要買家——跨國(guó)藥企的需求終究有限，賣方之間還存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，每當(dāng)有企業(yè)達(dá)成一筆BD交易，其他企業(yè)的機(jī)會(huì)就減少一次，二級(jí)市場(chǎng)給予的溢價(jià)就會(huì)下調(diào)一次宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
9月，輝瑞宣布將收購(gòu)納斯達(dá)克上市公司Metsera，旨在彌補(bǔ)其在減肥藥領(lǐng)域的研發(fā)挫敗，交易總價(jià)值最高可達(dá)73億美元宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。該消息一出，A股減肥藥概念股博瑞醫(yī)藥經(jīng)歷了連續(xù)暴跌，股價(jià)從100元以上高位墜落，兩日累計(jì)跌幅高達(dá)30%，截至發(fā)稿，博瑞醫(yī)藥的股價(jià)已“腰斬”至50元左右水平。不過(guò)即便如此，其動(dòng)態(tài)市盈率仍高達(dá)600倍以上。
一度流行的“預(yù)告式BD”也在一定程度上擾亂了行業(yè)的判斷宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 ?！皩?duì)一件未來(lái)可能會(huì)發(fā)生，但還沒(méi)有發(fā)生的事情發(fā)布公告，不光在創(chuàng)新藥行業(yè)，在任何一個(gè)行業(yè)都不太合理，因?yàn)樽償?shù)太大了，而且最后其實(shí)也沒(méi)有看到特別好的效果?！毙旖芏髟u(píng)價(jià)。
多方面因素的交織下，似乎只缺一個(gè)恐慌事件將“泡沫”擠破了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
未來(lái)
“妖股”藥捷安康某種程度上充當(dāng)了這個(gè)引發(fā)恐慌的角色宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
資料顯示，該公司專注于腫瘤、炎癥及心血管疾病領(lǐng)域的小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)，現(xiàn)有管線均在研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。然而這家今年6月港股上市的公司，上市僅三個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)就從發(fā)行價(jià)13.15港元一度飆至近700港元，最高單日漲超100%，市值近2700億港元。然而9月中旬，該股一天之內(nèi)暴跌超50%，市值蒸發(fā)逾千億，一度不足500億港元。
同寫意總裁程思奇對(duì)中國(guó)新聞周刊總結(jié)，今年的創(chuàng)新藥熱潮，是政策、周期、資本多方面共振的結(jié)果，經(jīng)歷了近一年的熱鬧，二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)階段的關(guān)注度已經(jīng)逐漸從熱點(diǎn)敘事轉(zhuǎn)向了基本面宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。接下來(lái)，那些商業(yè)化能力出眾、確定性高的公司會(huì)更受青睞。這些企業(yè)的價(jià)值有真實(shí)業(yè)績(jī)和研發(fā)成果托底，而非僅靠概念炒作和情緒驅(qū)動(dòng)。
對(duì)于投資者，散戶“隨便買什么都賺”的階段已經(jīng)過(guò)去了宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。創(chuàng)新藥領(lǐng)域門檻極高，需專業(yè)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展跨學(xué)科、長(zhǎng)周期的深度研究，個(gè)人投資者很難具備相應(yīng)的知識(shí)儲(chǔ)備與研究能力。接下來(lái)的行情，只有真正專業(yè)的“聰明錢”才能生存下去。
徐杰恩進(jìn)一步表示，研究創(chuàng)新藥，過(guò)于關(guān)注宏觀市場(chǎng)的周期波動(dòng)意義不大，還是應(yīng)該具體到每一個(gè)公司和管線上具體分析宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。
“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量和管線推進(jìn)情況如何？對(duì)應(yīng)的適應(yīng)證有多少病人？服藥周期多長(zhǎng)？全周期治療費(fèi)用多少？再乘以一個(gè)合理的市銷率，得出大概估值，對(duì)比當(dāng)前的股價(jià)，最后才能決定是否執(zhí)行買入操作宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。況且不管怎么研究，都不可能100%消除風(fēng)險(xiǎn)，只有買入價(jià)足夠低，才能留出足夠的安全墊來(lái)穿越周期?！毙旖芏髡f(shuō)。
受訪者們預(yù)測(cè)，本輪創(chuàng)新藥的大漲，驅(qū)動(dòng)力部分來(lái)源于前兩年醫(yī)藥資本寒冬中，行業(yè)被系統(tǒng)性低估導(dǎo)致的反彈宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。而能否迎來(lái)下一波大行情，還是取決于接下來(lái)5—10年，中國(guó)藥企能否擁有在全球范圍開(kāi)展國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)的能力，并在全球建立屬于自己的商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，真正對(duì)標(biāo)看齊輝瑞、諾華、禮來(lái)等跨國(guó)巨頭藥企。
這一問(wèn)題仍在探索中宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。但回顧過(guò)去，當(dāng)下的中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)越過(guò)了最初的青澀與迷茫期，來(lái)到了一個(gè)新舊周期交替的節(jié)點(diǎn)。
徐杰恩指出，本輪創(chuàng)新藥牛市，與2019—2021年那一輪的創(chuàng)新藥泡沫不同之處在于，當(dāng)年的中國(guó)創(chuàng)新藥管線豐富度太少，重復(fù)度太大，進(jìn)度又太早，無(wú)法撐起預(yù)期宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。如今時(shí)間又過(guò)去了5年，許多企業(yè)的在研管線已經(jīng)步入了臨床2期、3期，有了充分的數(shù)據(jù)來(lái)佐證其價(jià)值，步入了正向循環(huán)。
“一款藥物從IND（新藥研究申請(qǐng)）前階段到臨床2期、3期的數(shù)據(jù)初步讀出，整個(gè)過(guò)程平均需要走5年宏鑫機(jī)械設(shè)備有限公司 。只要行業(yè)跨過(guò)了第一個(gè)5年，那么往后的任意第N年，就永遠(yuǎn)有N+5年前的臨床數(shù)據(jù)讀出來(lái)，行業(yè)就此邁入了生生不息的階段?！毙旖芏髡f(shuō)。
記者：石若蕭
編輯：余源